爱投顾孙志斌:教你一招排贾会计乐视财务的雷

日期:[2019-09-17] 浏览:[次]

  有消息称,乐视网(300104)股票将于今日(1月24日)复牌交易,或改名为新乐视文娱。在公司互动平台,有投资者提问乐视董事长孙宏斌:“请问现在还觉得搞不好新乐视会是一辈子的遗憾吗?”对此,孙宏斌回答称:“我会尽力,希望不留遗憾。但如果仍然没有办法,那也只能遗憾了。人生有很多遗憾”。需要指出的是,股价数个跌停风险以及公司关联交易,资金链、盈利潜力堪忧等都是乐视复牌后无法回避的待解难题。

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  选取公司上市之前2009年年报,分别进行反映利润操纵可能性的Beneish Model分析和综合反应财务质量的杜邦分析、Z值预警分析。

  八变量Beneish模型可以用来识别财务报表舞弊的发生或从事盈余操纵的倾向。本文采用Beneish Model进行建模,选取2009年年报数据输入模型进行计算,估算利润操纵的可能性。通过计算得出,M 得分为0.20846,高于比较标准-1.87,结果反映出财务报表有利润操纵的可能性。

  其中不利的影响因素如下:毛利率指数为1.12,产品毛利率的下降会给财务造成压力;资产质量指数为1.77,可能代表公司进行了不恰当的资本化,如把经营性费用资本化导致非流动资产增加;营业收入增长指数为1.69,营业收入的增长可能给公司管理层带来能否持续保持该速度增长的压力;销售、管理、一般费用指数为0.86,表明上述费用相对于收入占比降低,代表了销售、管理有效性的增强,激进的收入确认的可能性加大;杠杆指数为0.32,代表了杠杆的增加,负债的增加会导致利息费用的增加,造成利润下降,利息保障倍数减少,对企业财务的压力提升;权责发生制下的应计指数为0.29,应计的收入长期不可持续,大量的应计的收入可能代表利润操纵。

  公司2009年权益净利率较2008年下降了9.9%。43890.com星美联合2012年度净利润为136万元、2013年度净利润为-5主要是公司盈利能力同比下降造成的。虽然2009年营业总收入上涨幅度大,但是净利润增速(47%)没跟上营业收入增速(98%)。影响净利润上升的主要原因是成本总额相对于收入总额的大幅提高。具体拆分来看,营业成本增加3470万元,同比增加233.67%;期间费用增加1507万元,同比上涨65.21%;营业税金及附加347万元,同比上涨116%。成本总额的提升拉低了公司盈利能力。

  Z模型将反映企业偿债能力的指标X1和X4,反映企业获利能力的指标X2 和X3以及反映企业营运能力的指标X5有机地联系起来,通过综合分值来分析预测企业财务失败或破产的可能性。20905.com在新的发展形势和任务要求下,下半2019-09-03,经过综合考虑乐视网在资产规模、变现、获利、财务结构、偿债等方面的能力,得出了财务状况堪忧的结果。

  本文选取了乐视网2015年一季报,对其财务数据进行分析,从盈利能力与收益质量、现金流量、杜邦分析解读公司2015年3月至2016年5月股价上涨不可持续的原因。

  从上图可以看出,公司股价从2015年1月开始上涨,2015年5月末结束后大幅回落,取2015年一季报财务指标进行分析揭示6月份股价下跌的原因,从表1可以看出,2015年1季报公司盈利能力和收益质量发生跳崖式下跌,表2表明2015年一季度经营活动现金净流量同比由正转负。

  从杜邦分析图可以看出,2015年一季报净资产收益率较同期下降,主要是企业盈利能力显著下降造成的,即净利润占营业收入比重下降。对净利润造成重大影响的因素为营业成本,同比增加115066万元,上涨幅度高达132%,高于营业收入的上涨幅度107%。对净利润造成不利影响的另一个因素是期间费用,同比增加8152万元,同比增长46.73%。此外,企业偿债能力有小幅下降。

  相比业绩快报,公司业绩出现重大差异。公司净利润自2012年以来持续不达预期,且预期差不断扩大。2012年至2016年,预告业绩中值与净利润之差依次为6555万元、2978万元、18996万元、38353万元、92385万元。

  审计机构信永中和会计师事务所对乐视网2016年度年报出具了“带强调事项段的无保留意见”,主要围绕关联交易问题。该强调事项指明,公司存在大量关联交易,公司销售模式发生根本变化,由原来的自行销售变为将电视销售先卖予关联方乐帕营销服务有限公司,再由该关联方进行销售。

  模式变更导致本期关联单位业务量增长,造成乐视网2016年期末资产负债表上余额达86亿元应收账款,而公司表示应收账款能否收回取决于关联公司的经营情况。此举增加应收账款的同时,虚增利润表。

  作为领先的视频领域跨平台服务提供商、影视剧互联网发行门户及中国领先的3G手机电视门户,乐视网与贾跃亭“烧钱”模式导致资金链断裂、员工离职潮、第二大股东鑫根不断减持乐视股份等事件持续发生。早在上市之前,乐视网在财务方面就存在财报状况堪忧的可能性;2015上半年公司股价上涨数月后难以为继。公司面临盈利能力与收益质量不断下降,大量应收账款无法回收,经营活动产生的现金流量净额严重下滑,期间费用不断提高,净利润不达预期等多方面问题。本文通过追溯以前年度财务报告,通过Beneish Model分析、杜邦分析及业绩预警,揭示乐视网财务方面存在的问题。

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